一、
2023年国际玉米市场价格运行情况
（一）上半年国际玉米市场价格震荡下行，达到近
3年来低点
2023上半年，国际玉米价格呈现震荡式下跌行情走势，达到2021年以来的新低水平，上半年美国芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货主力合约收盘价从年初的672.25美分/蒲式耳最低下跌至6月底的493美分/蒲式耳，跌幅26.7%。主要原因是种植面积增加及单产提升带来的全球玉米增产预期及乌克兰危机缓和使得玉米供应链恢复，全球玉米供给呈现宽松预期。上半年，美联储继续采取激进的紧缩货币政策以抑制国内通胀，投资者对全球经济衰退担忧升温，大宗商品普跌，国际玉米期价走弱。
（二）干旱天气炒作难以为继，下半年国际玉米市场价格低位震荡
除
7月份外，2023下半年国际玉米价格整体保持低位震荡走势，震荡区间为450-500美分/蒲式耳，7月份，俄乌局势扰动及美洲干旱天气炒作成为助推国际玉米价格反弹的驱动力，CBOT玉米期货主力合约收盘价从月初的493.25美分/蒲式耳最高上涨至572.25美分/蒲式耳，涨幅16%
。
一方面俄罗斯宣布暂停黑海谷物出口协议，再度引发市场对玉米供应担忧；另一
方
面，美国、巴西等主产国玉米种植带在生长关键期面临干旱天气影响，作物生长前景堪忧导致美国农业部下调单产预期。
8月份，黑海谷物协议影响逐步弱化，美国玉米种植带迎来有利降雨天气，玉米优良率升幅超市场预期，COBT玉米期价快速回落，自7月高点下跌至8月底的476.75美分/蒲式耳，跌幅16.7%。受美国、巴西玉米丰产预期及收获进展顺利影响，9-12月国际玉米价格始终保持低位区间震荡走势，11月上旬COBT玉米主力合约收盘价最低下跌至461美分/蒲式耳，市场更多开始关注玉米出口和需求。
二、
2023年国际玉米市场供需和出口情况
（一）国际玉米市场呈现供需双增格局，库存消费比显著修复
全球玉米主产国产量增加导致供应宽松。
2023年全球玉米主产国增产明显，主要原因是种植面积的增加或新季天气条件改善预期带动单产恢复。美国农业部预计，2023/24年度全球玉米面积20400万公顷，同比增加360万公顷，增幅1.8%。其中美国玉米种植面积3501万公顷，同比增加9.9%；南美产量预期显著增加，乌克兰玉米产量仍未回归冲突前水平；预计乌克兰玉米种植面积400万公顷，同比下降1.2%；巴西玉米面积逐年扩大，首季玉米在9-12月、二季玉米在2-3月播种，预计2022/23年度巴西玉米种植面积2240万公顷，同比持平，巴西二季度玉米丰产有利于改善全球玉米供应。预计2023/24年度全球玉米产量12.36亿吨，同比增加6.9%，全球玉米供应呈宽松趋势。
随着美联储加息预期放缓，全球经济恢复预期增强，消费预期也在不断修复。美国农业部预计
2022/23年度全球玉米消费量12亿吨，同比增加4395万吨，增幅3.8%，除中国之外全球玉米库存1.13亿吨，同比增加1884万吨，库存消费比为9.4%（除中国外），同比增加1.2%，库存消费比显著修复。预计美国玉米消费量3.17亿吨，同比增加3.5%；预计美国玉米期末库存5491万吨，库存消费比17.3%，同比增加6%，美玉米供应总量为2017/18年度以来的最高水平。
（二）全球玉米出口总量增加，巴西成为全球最大玉米出口国
中国购买需求正加快全球玉米贸易格局转变，巴西玉米出口竞争力明显提升，超越美国成为全球最大玉米出口国。新年度玉米出口国中最大的增量来自美国与阿根廷，美国农业部预计
2023/24年度（10月至次年9月）全球玉米出口2亿吨，同比增加11.1%；预计美国玉米出口5334万吨，同比增加26.4%；预计阿根廷玉米出口4100万吨，同比增加78.3%；预计乌克兰玉米出口2100万吨，同比减少22.6%；预计巴西玉米出口5400万吨，同比减少5.3%。与上年度相比，巴西出口占全球份额下降4.6个百分点至26.9%，阿根廷出口占比增加7.7个百分点至20.4%，美国增加3.2个百分点至26.6%，乌克兰下降4.5个百分点至10.5%。主要消费国中，欧盟产量增幅的是亮点，预计欧盟继续成为全球最大玉米进口国（地区），进口量将增长1.5%至2350万吨，占比12.3%。
三、
2024年国际玉米市场行情展望
（一）预计上半年国际玉米价格维持震荡下跌走势，价格中枢继续下移
2023下半年国际玉米市场的核心逻辑已由交易结构性牛市转向交易库存修复带来的慢熊行情，因此预计2024年全球玉米市场交易重点依旧为玉米丰产，
价
格依旧维持震荡下跌走势，价格中枢将继续下移，但下跌速度可能有所放缓，且价格下行并非一蹴而就，可能存在的反弹行情影响因素为：一是若巴西新季二茬玉米播种面积和产量无法达到预期，或将推升玉米供给溢价；二是趋势性下行中，种植成本或成为重要的价格底部支撑。从生产成本角度看，据美国农业部公开数据，
2013年美国玉米种植成本433.62美分/蒲式耳，基本对应2012/23年的CBOT玉米期价底部，而2023/24年度玉米种植成本在450至490美分/蒲式耳，因此未来价格重心或围绕种植成本区间交易，但2024年上半年全球经济衰退预期仍存，内生消费动力偏弱预期下，国际玉米价格也存在突破成本的可能性。
（二）预计下半年国际玉米价格止跌趋稳，可能开启阶段性上涨行情
当利空信息交易相对充分，低估值下市场会将更多目光聚焦在预期差带来阶段性利多机会。因此预计
2024年下半年国际玉米价格止跌趋稳，可能开启阶段性上涨行情。主要逻辑为以下四点：
一是
2024年下半年全球气候变化仍具有不确定性，一方面厄尔尼诺导致全球天气高温担忧不断发酵，不利天气发生强度和持续时间均未可知，南半球表现为南涝北旱，玉米生长仍面临较大风险，市场对于全球玉米宽松基本面连年向好的预期可能过于乐观，单产仍将是三季度交易重点。具体来看，厄尔尼诺天气使得巴西南部降雨偏多，东部和北部地区降雨偏少，进而导致巴西大豆和一茬玉米种植进度偏慢；
巴西大豆种植偏慢又会进一步影响巴西二茬玉米种植和生长，对巴西新季玉米产量造成不利影响。虽然巴西玉米价格仍在种植成本以上，但不排除届时二茬玉米因天气等原因改种其他作物。另一方面
2024年上半年北半球的西风带扰动也值得观察，可能演进成中低纬度区域的恶劣寒潮，影响北半球玉米播种生长。